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          中國產權市場:PE發展新空間

          時間:2008-01-10 字號:
          PE,即私募股權投資基金,是英文Private Equity Fund的縮寫。
            8日下午,由上海聯合產權交易所和解放日報報業集團聯合主辦的“私募股權投資基金與產權市場研討會”在滬召開。國際著名私募基金、近年來崛起的本土私募基金以及東方航空公司、申銀萬國、第一財經等多家代表積極響應與會。

            這個話題究竟有多熱?主持人、上海聯合產權交易所副總裁吳紅兵在研討會開始前就真誠致歉:“原本是小范圍討論,后期由于越來越多嘉賓加入,準備的會場偏小了。”此時,備好70張左右座椅的上海聯合產權交易所三樓多功能廳內早已座無虛席,新來的聽眾又各搬椅子進場,陸陸續續,會場坐滿上百人。

            當PE遇上產權

            私募股權投資何以瞄準產權市場,PE的加盟又能為產權市場帶來什么? 

            產權市場擁有大量的優質產權項目資源。目前,全國200多家產權交易機構,承載了上萬家企業物權、股權、債權以及知識產權等轉讓任務,對于急需尋找項目投資的PE而言,無疑是極大的誘惑。PE通過產權市場尋找項目,可以大大降低搜索成本,盡可能避免信息不對稱,發現有價值的投資對象,提高投資效率。產權市場的并購重組平臺功能,也為PE提供了通暢的退出渠道。

            另一方面,PE的加入為項目企業提供了急需的資金,提升了產權市場的融資功能;同時,PE由于其專業的投資理念和高效的資本運營理念,將成為真正意義上的產權項目“做市商”,極大活躍產權市場,使得產權市場作為多層次資本市場重要組成部分的功能發揮得更加充分。

            “PE與產權市場的對接,將形成一個多贏的局面。”上海聯合產權交易所總裁蔡敏勇表示,中國產權交易市場的目標是建成一個相對成熟、為非上市公司資本運作服務、滿足企業產權流動和各類資本調整要求的并購重組資本市場,這一定位為私募股權投資創造了更為有利的條件、開辟了更加廣闊的空間。今后幾年,產權交易市場將繼續成為中國非上市公司股權流轉的主戰場,也將繼續成為私募股權投資活動的主戰場;產權市場將繼續成為中國國企改革和國資調整的主平臺,引領私募股權投資公司參與和分享中國改革開放和經濟發展最新成果;產權交易市場也將繼續不斷推出交易新品種,開辟業務新領地,與私募股權投資公司攜手開發新寶藏。

            他還表示,上海產權交易市場始終重視發展私募股權投資業務,并將之視為市場今后是否能保持持續發展和實現新躍升的關鍵環節之一。據透露,今年上海產權市場將在進一步鞏固現有服務優勢基礎上,醞釀推出一系列支持私募股權投資活動的重大舉措。據了解,2006年以來,共有來自22個國家和地區的境外資本通過上海產權市場完成并購交易,產權市場完全有可能成為私募股權基金在中國的新交易平臺。

            科爾尼(上海)企業咨詢有限公司大中華區董事總經理班德博士表示,上海聯合產權交易所是非上市公司資產和股權、國有產權的綜合性交易平臺,豐富的企業信息,正迎合了公司客戶的需求。因此,與上海聯合產權交易所的合作將會有效促進外資和本土并購交易。

            有助企業跳躍式成長

            和君創業咨詢集團董事長李肅很坦率。這位從企業咨詢起家的本土PE“老人”說,他從20年的探索中,得出一個基本體會:企業究竟有沒有價值,是由大的私募股權投資基金來判斷的。“全世界范圍內看,什么叫投機、什么叫投資,簡單來說就一句話:投機可以由莊家來制造價值,而投資是由機構投資者對企業價值的評價。比如在投機時代炒股,今天莊家說發大水了,股價就低了;過一天莊家說,大水沒造成什么損失,股價就又高了。”

            李肅說,經濟效率分三種:管理效率為最低層次的效率,這是企業運營的基礎,即把產品管好,一旦缺失,企業則成空中樓閣;領袖結構效率為稍高層次的效率,即創造領袖,整合企業,找到企業發展的捷徑;資本效率則是最高層次的效率,“而我們私募股權追求的就是資本效率的最高境界,它能改變資本結構、加速資本增值、防范資本風險。目前,中國的閑散資本需要私募股權投資基金的有效組織,若無引導就會像從前一樣,導向偏移地光聽莊家的。”

            在李肅看來,私募股權投資基金對企業跳躍性成長具有巨大推動性作用。“好的私募股權投資基金能發現價值,給最缺錢但又有爆發潛力的企業資金;通過他們的名望信用,還能有利于企業推高股價;此外,由于私募股權投資期限長、流動性低,投資者為了控制風險通常會在每個過程中給企業提出各種建議。我認為,PE和企業緊密結合、很好互動,是有助于中國企業找到跳躍式發展的一條捷徑。”

            “盡管成長迅速,PE在我國發展仍存在不少障礙。”李肅認為,國外PE資金最主要的三個來源在我國都還不健全。目前,中國一些大的機構投資者,如保險、銀行等資本還不能進入PE領域,機構投資人有錢不能投;同時,中國第二代企業家都想自己去做企業,因此也不會成為擁有大量投資資金的富人;第三,中國的職業經理人也不如國外般擁有大量資產,因此個人資金也不容易進入專業PE機構。

            除了資金來源的障礙,制約PE發展的瓶頸,還有退出渠道不暢、作為PE基礎的信托制度不完善、與外資PE相關的并購制度尚不明確等障礙。

            未來投資兩大熱點

            “未來私募股權投資有兩大熱點。”德同資本中國高級合伙人田立新指出。這家總部在上海的風險投資基金專注于投資中國企業,從2000年起在國內投資,曾經投資過中國太陽能龍頭企業尚德及著名搜索引擎公司百度。

            熱點一為消費品。“在中國,中等收入者人群越來越成熟,群體越來越龐大。”田立新說,“消費者收入的增加、中等收入者人群的崛起,這一系列的消費升級帶動了一大批投資機會,而且這種機會在不同的產業都能夠看到。比如網絡游戲等與高科技掛鉤的產業,比如酒店、汽車等相對傳統行業??梢哉f,機會非常非常多。”

            熱點二為制造業。眾所周知,中國是世界制造中心,然而這個制造中心早非往日可比。“我們從‘made in China(中國制造)’轉變為了‘created in China(中國創造)’,還要從‘high-tech(高科技)’轉變為‘higher-tech(更高的科技)’。在這個過程中,私募股權投資基金愿意扶持中國的制造產業,使之成為制造有更高附加值產品的企業,這也是未來國內國際的發展潮流。”田立新介紹,如環保、節能減排的新能源,就是德同資本相當感興趣的領域。“2005年我們投資的尚德是太陽能企業,現在我們又在投資風能。在我們看來,這是爆炸性行業。過去國內對此投入不夠,單單‘補課’就有很多機會,更何況還有很多發展中的機會。”

            投資很熱,市場很熱。以君合律師事務所律師、合伙人潘躍新的話來說,這是一個“盛夏階段”。
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